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       浪潮信息的毛利率一路走低，盈利不易。压顶源码压顶在囤积史上最高存货后，指标仅跌价减值损失就可能对全年业绩产生重大影响。选股

       本刊特约作者 诗与星空／文

       年7月1日，公式浪潮信息（.SZ）被传闻断供Intel的泰山泰山100个源码合集CPU，Intel方面回应称，压顶源码压顶需要根据美国相关法律对供应链做出调整，指标因而不得不暂停对此客户的选股供货。这次暂停预计两周内结束，公式届时将恢复供货。泰山泰山幸运的压顶源码压顶是，Intel遵守承诺，指标随后恢复了供货。选股

       浪潮信息和Intel的公式合作关系，已超过年。年，公司从Intel采购金额高达亿元。若真的断供，对浪潮信息的影响巨大，但显然，ipp引流源码Intel短期内难以找到能采购如此巨额芯片的大客户，也将遭受重创。

       年，浪潮x服务器市占率超过%，全球排名第三，成为全球前五排名中增速最高的服务器厂商；在中国市场，浪潮x服务器市占率超过%。在中国Non-X服务器市场，浪潮市场份额一直保持在%以上。AI服务器连续三年以过半市场份额的绝对优势位居中国市场第一。

       在服务器领域，浪潮信息是全球市场第一梯队、中国市场绝对领先者的存在。

       在Intel断供的风波过后，我们不妨静下心来思考：如果真的遇到断供，浪潮信息有备胎吗？

       据报道，Intel在年的销售额为.亿美元，约合亿元人民币，浪潮信息作为Intel的重要客户之一，销售额占比接近5%。源码处理流程从数据来看，Intel和浪潮的相互依赖度都很高。

       目前，浪潮出货量最大的产品是x服务器，而x的CPU芯片主要来自Intel。目前，浪潮还不能生产CPU芯片，国产x架构的CPU只有海光可选。然而，海光的CPU在性能上与主流的Intel和AMD仍有较大差距，产能也有限，恐怕连关联企业中科曙光的需求都难以满足。

       尽管是全球出货量最大的服务器厂商之一，在架构主板等方面有一定的技术积累，但在最关键最核心的技术——芯片方面，浪潮信息缺乏备胎方案。

       浪潮信息的毛利率已经从十年前的约%降至现在的约%，再加上研发费和高昂的财务费用等开支，导致公司的净利润较低。

       公司的最新openwrt源码短期借款超过亿元，为上市以来最高。高额贷款背后，公司1-9月份利息支出达1.亿元。

       三季报显示，公司存货余额达.亿元，为史上最高。

       华为为了备货，囤积了大量芯片，导致存货余额居高不下。然而，浪潮信息短期内并无类似忧虑，如此高的存货，有何风险？

       电子类产品更新迅速，从出厂开始就快速降价，囤积过多存货，首先面临的就是降价——存货跌价的风险。

       由于三季报数据不够详实，我们以半年报为例，公司已经遇到了这样的风险。半年报中，VINS源码笔记公司存货跌价准备累计余额高达9.亿元，其中上半年新增6.亿元，接近上年同期的五倍，甚至超过了正数的净利润。

       三季报新增资产减值损失的金额积压到了7.亿元，结合半年报的明细数据，绝大部分应为公司存货跌价准备。

       在业绩表现不佳的同时，公司却有两个格外扎眼的指标：分红和股权质押。

       现金流量表显示，公司自年以来，累计分红达.8亿元，接近累计净利润的一半。考虑到近年来资金周转紧张，公司几乎是在借钱分红。

       公司的分红目的并不仅仅是为了回馈投资者，而是为了反哺大股东，因为浪潮集团资金链紧张。例如，浪潮信息9月日发布公告，称控股股东浪潮集团因拟非公开发行可交换公司债券业务需要，将其持有的公司无限售流通股万股股份办理了股权质押登记手续，用于对本次非公开发行可交换公司债券之换股事宜等进行担保。

       除了拿分红，浪潮集团近年来还在不断减持，短短三年时间，持股比例从%以上降至%左右。

       年9月和月的公告显示，浪潮集团分两次质押了万股和万股，合计占其所持.9%的股份。浪潮集团的实控人是当地国资委，在国企当中，股权质押是非常罕见的现象。

       这进一步说明大股东浪潮集团的资金链非常紧张，对公司的经营有潜在影响，甚至可能出现利益输送。

       浪潮信息半年报中，公司对浪潮集团的应收账款超过万元，然而奇怪的是，这笔款项竟然计提了万元的坏账准备。

       一般来说，关联方企业尤其是上下级关系的企业之间，是不必计提坏账准备的，因为不应存在坏账风险。浪潮信息是浪潮集团的下属单位，浪潮集团是国资，效益尚可，怎么可以欠账不还？

       再说了，真的不还能走法律程序吗？

       再比如，浪潮集团的委内瑞拉项目，拖欠浪潮信息2.亿元，竟然在年就早早全额计提了坏账准备。

       从某种意义上讲，大股东投资失败导致的损失，应由大股东承担，而不应由上市公司自行承担。

       浪潮信息的这种账务处理方式，存在损害中小投资者利益的嫌疑。

       作为行业的领军企业，浪潮信息理应在研发方面进行更多的投入。然而，三季报显示，公司的研发费用仅为.8亿元，占公司营收的4.%。与之形成对比的是，华为年的研发费用达千亿，占营收比例超过%。

       无论是金额还是比例，浪潮信息的研发投入都比较低，与其高科技企业的形象不符。年至今，公司的研发费用分别为.5亿元、.5亿元和.8亿元（三季报），占营收比例分别为3.%、4.%和4.%。

       服务器是一个人才密集型行业，技术迭代非常快，如果不能保证足够的研发投入，公司很难保持技术领先。公司的毛利率不及十年前的一半，背后的主要原因，就是研发投入不足。

       近年来，国际形势变幻莫测，公司对Intel等海外供应商的过度依赖，给未来的发展埋下了隐患。公司应大力解决核心技术自主可控的问题。

       从三季报看1-9月份的数据，浪潮信息的业绩比较亮眼，但是，单看三季报单季度的数据，却并不那么乐观。

       公司第三季度单季度营收为.亿元，同比下降8.%；净利润也较年三季度有所下滑。

       大量的需求在一二季度爆发式采购实现后，三季报的下滑预示着公司全年的业绩可能并不那么乐观。

       而公司天量的存货，则极有可能成为压垮骆驼的最后一根稻草。

       为了应对可能到来的服务器爆发式需求，以及断供的风险，公司大规模采购芯片、硬盘等服务器配件，导致库存高企。

       但实际情况是，三季度以来，市场需求开始萎缩，公司的存货很难得到消化，随着时间推移，会不断发生贬值。

       公司的存货跌价风险也就越来越大，极有可能在年报中“暴雷”，吞噬本来就不富裕的净利润。